Евро попытался поднять голову, однако вынужден был ее опустить. «Быки» по EUR/USD перешли в контратаку благодаря «ястребиным» комментариям чиновников ЕЦБ, ускорению испанской инфляции и слухам о прекращении огня между Израилем и ХАМАС. Тем не менее увеличение темпов роста индекса расходов на личное потребление в США дамокловым мечом висит над противниками американского доллара. Тем более в преддверии заседания ФРС и релиза данных по рынку труда за апрель.

По мнению члена Управляющего совета Пьера Вунша, не стоит подавать сигналы, что вслед за июньским снижением ставки по депозитам последует второй шаг в июле. Это позволит инвесторам считать, что ЕЦБ будет ослаблять денежно-кредитную политику на каждом заседании, что в корне неверно. Чиновник ожидает хороших новостей и прогнозирует всего два акта монетарной экспансии в 2024.

Вполне возможно, так и будет, ведь испанская инфляция ускоряется второй месяц подряд на фоне отмены правительством мер поддержки для борьбы с энергетическим кризисом. Сразу вспоминаются прогнозы ЕЦБ о том, что CPI в ближайшее время станет на якорь. Если так, ожидать от Франкфурта агрессивной монетарной экспансии не стоит.

Динамика инфляции в Испании

Беспокойство чиновников Управляющего совета на фоне увеличения темпов роста CPI, на первый взгляд, выглядит логично. Слишком быстрое ослабление денежно-кредитной политики чревато падением курса евро и ростом импортируемой инфляции. Credit Agricole готов с этим поспорить. Согласно его исследованиям, эффект воздействия более слабой валюты на цены в последние годы снизился. 10%-е падение номинального эффективного курса замедляет CPI на 0,2-0,3 п. через четыре квартала, а не на 0,5 п., как ранее. Кроме того, взвешенный по торговле курс региональной валюты стабилен, в отличие от падения EUR/USD.

Похоже, страхи полпредов ЕЦБ беспочвенны, что открывает дверь для ослабления денежно-кредитной политики в Старом свете, а вот в Новом свете ситуация в корне отличается. Три месяца подряд ускорения PCE означают, что в течение оставшейся части года индекс расходов на личное потребление должен увеличится в среднем на 0,2% м/м, чтобы выйти к концу 2024 года на прогноз ФРС в 2,6%.

Динамика и структура инфляции в США

Неудивительно, что рынок очень сильно сомневается в реалистичности мартовского прогноза FOMC о трех снижениях ставки по федеральным фондам. В лучшем случае поклонники рискованных активов получат два снижения. Это плохая новость для американских акций. Если стоимость заимствований останется на прежнем уровне, а доходность 10-летних казначейских облигаций продолжит ралли в направлении 5%, жесткие финансовые условия будут тормозить экономику.

Технически на дневном графике EUR/USD неспособность «быков» удержать котировки пары выше пивот-уровня 1,071 и формирование бара с длинной верхней тенью свидетельствуют о слабости покупателей. Имеет смысл продолжать придерживаться стратегии продаж в направлении 1,064 и 1,061.