Yen sekali lagi muncul sebagai salah satu mata uang dengan kinerja terburuk di G10 pada akhir tahun ini. Sejak Januari, nilai tukarnya terhadap dolar AS telah merosot lebih dari 10%, mencapai titik terendah dalam lima bulan di 158,09 minggu lalu. Banyak analis percaya bahwa kelemahan mata uang Jepang ini akan berlanjut selama 12 bulan ke depan, sementara dolar terus mendominasi pasar. Mari kita jelajahi apa yang bisa memicu hal ini dan seberapa rendah JPY mungkin jatuh tahun depan.

Apa yang terjadi dengan yen sekarang?

Minggu lalu, mata uang Jepang anjlok sebesar 0,9% terhadap mitranya dari Amerika, menguji level terendah sejak 17 Juli di 158,09 pada hari Kamis.

Tekanan pada yen didorong oleh kebangkitan carry trading yang melibatkan mata uang tersebut. Pelaku pasar sekali lagi mulai meminjam dalam JPY untuk berinvestasi dalam mata uang dengan imbal hasil lebih tinggi, seperti dolar AS.

Pemicu dari hal ini adalah perbedaan kebijakan moneter yang sedang berlangsung antara Jepang dan Amerika Serikat. Penting untuk dicatat, kedua regulator mengadakan pertemuan kebijakan moneter terakhir mereka tahun ini pada minggu sebelumnya, sekali lagi menekankan perbedaan pendekatan mereka terhadap penyesuaian suku bunga.

Pada pertemuan Desember, Bank of Japan memutuskan untuk mempertahankan biaya pinjaman tidak berubah setelah menaikkannya dua kali pada tahun ini.

Selain itu, bank sentral menjelaskan bahwa mereka tidak akan terburu-buru untuk lebih menormalkan kebijakan moneternya karena risiko internal dan eksternal, terutama ketidakpastian tinggi seputar kebijakan masa depan Presiden terpilih Donald Trump.

Karena Trump akan secara resmi menjabat hanya beberapa hari sebelum pertemuan Bank of Japan pada Januari, regulator tidak akan memiliki cukup waktu untuk menilai langkah awal pemerintahan AS yang baru dan dampak potensialnya terhadap ekonomi global.

Banyak pelaku pasar percaya bahwa, mengingat ketidakpastian yang ada, Bank of Japan kemungkinan juga akan menahan diri dari menaikkan suku bunga pada Januari.

Di sisi lain, sebagian besar investor saat ini percaya bahwa regulator AS juga akan menahan diri dari melakukan pergerakan apapun pada suku bunga bulan depan, setelah menurunkannya pada tiga pertemuan berturut-turut awal tahun ini.

Pasar memperkuat keyakinan dalam kebijakan Federal Reserve yang lebih hawkish setelah pertemuan FOMC pada Desember, di mana regulator menyajikan perkiraan terbaru untuk suku bunga, inflasi, dan pertumbuhan ekonomi.

Bulan ini, pejabat AS menaikkan perkiraan sebelumnya untuk inflasi dan PDB pada 2025, yang secara logis menyebabkan proyeksi suku bunga lebih rendah.

Saat ini, anggota FOMC mengantisipasi dua kali pemotongan suku bunga tahun depan, sedangkan pada bulan September, dot plot menunjukkan empat langkah dovish.

Kasus untuk kebijakan Fed yang lebih hawkish pada 2025 juga didukung oleh ancaman dari Presiden terpilih Donald Trump untuk memberlakukan tarif ketat pada mitra dagang utama AS segera setelah Trump secara resmi menjabat.

Kebijakan semacam itu kemungkinan akan mendorong pertumbuhan ekonomi dan, pada saat yang sama, memicu lonjakan inflasi, mengurangi kebutuhan bank sentral untuk memotong suku bunga.

Seperti yang kita lihat, pasar saat ini memiliki setiap alasan untuk percaya bahwa kesenjangan suku bunga yang signifikan antara AS dan Jepang, yang telah mendorong kenaikan dolar terhadap yen selama lebih dari dua tahun, akan berlanjut hingga tahun depan. Untuk alasan ini, para investor sekali lagi secara aktif membeli dolar AS terhadap yen.

Apa yang akan terjadi pada yen tahun depan?

Menurut FactSet, imbal hasil obligasi Treasury AS bertenor 10 tahun adalah 3,5% lebih tinggi daripada obligasi Jepang. Ini adalah alasan lain mengapa para trader kembali dengan carry trade yen pada akhir tahun.

Sejak awal Desember, mata uang Jepang telah melemah sebesar 10 yen terhadap dolar. Banyak pakar percaya bahwa ini masih jauh dari batas dan memprediksi pelemahan lebih lanjut seiring dengan kenaikan imbal hasil obligasi AS bertenor 10 tahun, yang mencapai level tertinggi baru dalam tujuh bulan terakhir minggu lalu.

Kenaikan imbal hasil obligasi AS didorong oleh ekspektasi pasar terhadap kebijakan Federal Reserve yang kurang dovish di tengah kemungkinan tarif perdagangan ketat yang diberlakukan oleh pemerintahan baru AS.

Jika Donald Trump menepati janji-janji beraninya di awal tahun, hal ini bisa memicu gelombang bullish yang kuat dalam imbal hasil Treasury, yang mengakibatkan dolar semakin tinggi, yang baru-baru ini mencapai level tertinggi dalam lebih dari dua tahun. Pada akhirnya, yen akan semakin melemah.

Seki Omori, Ekonom Mizuho Securities,memprediksi peningkatan signifikan dalam carry trade yang melibatkan mata uang Jepang pada kuartal pertama 2025, berdasarkan ekspektasi bahwa baik The Fed maupun Bank of Japan akan menyesuaikan kebijakan mereka secara bertahap. "Saya yakin bahwa tahun depan juga akan ditandai dengan carry trade, dan yen akan tetap lemah terhadap dolar, yang akan terus menguat secara keseluruhan," ujar ahli tersebut.

Sebaliknya, para ahli strategi di Societe Generale memprediksi bahwa pada akhir tahun depan, yen akan naik sebesar 142,00, didorong oleh kenaikan suku bunga yang stabil oleh Bank of Japan di tengah inflasi yang terus-menerus.

Namun, ekonom Prancis merekomendasikan agar pelaku pasar yang memperdagangkan pasangan USD/JPY melakukan lindung nilai sebesar 60% dari investasi mereka tahun depan, mengantisipasi volatilitas tinggi dalam nilai tukar yen.

Analis di UBS Securities juga memperingatkan investor tentang risiko fluktuasi signifikan dalam mata uang Jepang. Mereka memperkirakan Bank of Japan akan menaikkan suku bunga tiga kali tahun depan, bertentangan dengan perkiraan pasar yang hanya dua kali pengetatan.

"Kami tidak akan mengesampingkan kenaikan suku bunga di Jepang secepat Januari, mengingat data inflasi yang kuat di Tokyo untuk Desember dan penurunan yen yang diperbarui bulan ini. Jika tren penurunan mata uang Jepang berlanjut, BOJ bisa saja menaikkan suku bunga pada pertemuan berikutnya untuk menghentikan devaluasi yen secara alami, bukan melalui intervensi. Dalam hal ini, yen bisa melonjak tajam terhadap dolar, mirip dengan yang kita lihat di musim panas," catat para ahli.

Namun demikian, UBS percaya bahwa secara keseluruhan, tahun depan akan sama menantangnya bagi yen seperti tahun ini. Analis memprediksi bahwa mata uang Jepang akan diperdagangkan pada level sekitar 157,00 dalam 12 bulan ke depan dan berisiko jatuh ke level terendah multi-tahun di 161,00 pada tahun berikutnya.

Gambaran teknikal saat ini

Pada pasangan USD/JPY terus diperdagangkan dengan bias bullish, berputar di sekitar 157,80 pada hari Senin. Pada grafik harian, pasangan ini tetap kokoh dalam saluran naik, mengonfirmasi kekuatan tren saat ini.

Momentum naik yang ada juga didukung oleh Indeks Kekuatan Relatif (RSI) 14-hari, yang berada tepat di bawah level 70. Namun, melampaui batas ini dapat menandakan kondisi overbought, yang berpotensi menyebabkan penurunan jangka pendek.

Jika instrumen ini menembus level tertinggi bulanan sekitar 158,08, ini akan menandakan pertumbuhan yang berkelanjutan. Pergerakan yang berkelanjutan di atas level ini dapat membuka jalan menuju batas atas saluran naik, yang terletak di dekat 160,60.

Di sisi lain, support penting terletak pada rata-rata pergerakan eksponensial 9 hari sekitar 156,79, bertepatan dengan batas bawah saluran naik di dekat 156,50. Zona ini berfungsi sebagai titik kritis untuk mempertahankan tren saat ini. Penembusan di bawahnya dapat menunjukkan melemahnya momentum bullish dan membuka pintu untuk koreksi yang lebih dalam.