تمكن الين من تعزيز موقفه مقابل الدولار بعد أن نشر بنك اليابان ملخص الآراء من اجتماعه حول السياسة النقدية في 25 و26 أبريل. تضمن الملخص تعليقات حادة حول موضوعين رئيسيين للين: رفع أسعار الفائدة وتقليل شراء السندات. قدمت الوثيقة تأكيدًا إضافيًا على أن بنك اليابان يستعد لسلسلة من رفع أسعار الفائدة وسيقلل من مشترياته من السندات الحكومية اليابانية طويلة الأجل (JGB). تحتوي المحاضر على تلميحات واضحة بأن البنك المركزي سيكافح الانخفاض المستمر في قيمة الين.

في حين أن مسألة رفع أسعار الفائدة هي مسألة واضحة إلى حد ما، فإن تقليل شراء السندات هو خطوة غامضة. كانت الحكومة المركزية اليابانية تعاني من عجز في الميزانية منذ عام 1993، ويأتي تمويل الحكومة من الإصدار المستمر للسندات التي يشتريها بنك اليابان لأنها غير جذابة للمستثمرين الأجانب بسبب العوائد القريبة من الصفر. كلما زاد الفرق في العائد بين UST وJGB، أصبح الين أضعف.

إذا كان بنك اليابان يستعد للتحول إلى التشديد الكمي، فمن سيمول الحكومة؟ من الواضح أنه من الضروري إما تحقيق فائض مستدام في الميزانية، وهو أمر مستحيل حاليًا، أو زيادة جاذبية السندات للمستثمرين الأجانب، وهو ما يمكن تحقيقه فقط من خلال رفع العوائد. هذا بدوره سيزيد مرة أخرى العبء على الميزانية بسبب ارتفاع مدفوعات الفائدة.

الاستراتيجية المحتملة ستكون تعزيز الدخل الحقيقي للأسر، مما يفسر الاهتمام الكبير بتوقعات ديناميكيات الأجور المتوسطة. نمو الدخل سيساعد في الحفاظ على التضخم حول 2%، مما يبرر رفع سعر الفائدة وبالتالي زيادة عوائد السندات.

الوقت فقط سيخبرنا ما إذا كان هذا هو الحال أم لا، ولكن يبدو أن مرحلة الين الضعيف تقترب من نهايتها حيث أن السلبيات تفوق بوضوح الإيجابيات.

انخفض صافي المراكز القصيرة للين الياباني بشكل حاد بمقدار 2.4 مليار دولار ليصل إلى -10.9 مليار دولار خلال الأسبوع المشمول بالتقرير. لا يزال التحيز الهبوطي قائمًا، لكن حجم المراكز القصيرة يتراجع لمدة أسبوعين متتاليين، ولم تعد الأسعار تشير إلى احتمال كبير لمزيد من النمو في زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني.

لا يزال الين يتداول بالقرب من مستوى 160، ولكن هناك فرص أقل لاختبار هذا المستوى مرة أخرى. بشكل موضوعي، يجب أن يضعف الين بسبب الفارق الكبير في العائد، ولكن على المدى الطويل، ستتغير الوضعية لصالحه. السؤال هو متى ستكون هذه التغييرات كافية لبدء ارتفاع الين لأسباب موضوعية، بدلاً من التدخلات النقدية. بالنسبة للمضاربين، أصبح الرهان على ضعف الين محفوفًا بالمخاطر. لذلك، فإن الاستراتيجية الأكثر وضوحًا هي بيع USD/JPY عند محاولات الارتفاع، متوقعين انعكاسًا عالميًا.